中国离准通缩阵营有多远

中国离“准通缩阵营”有多远？

中国一向与日本等一些发达经济体遭遇的通缩窘境没多少关联。不过在PPI连续26个月下行以及疲弱的4月份的CPI数据公布后，一些市场人士开始忧虑中国是否将加入“准通缩阵营”。　　逼近“准通缩”？

国家统计局5月10日数据显示，中国4月CPI环比增幅仅为1.8%，创下自2012年11月份以来的最小涨幅；4月份PPI同比下降2.0%，较3月份2.3%的下滑速度有所放缓，但已经是连续26个月下行。此外，摩根大通数据显示，除去季节性因素，4月CPI环比收缩0.2个百分点。　　一般而言，通缩是指CPI连续数月负增长。尽管单月CPI收缩并不能说明中国已经陷入“通缩”状态，但综合疲软的PPI数据，“准通缩”压境的说法也并不为过。　　巴克莱银行已将全年CPI预测从2.7%下调至2.4%，2015年CPI预测值从3.5%调低至3.0%。　　野村证券中国首席经济学家张智威对《第一财经日报》记者表示，4月份M2回到13.2%的水平对于CPI上行会产生一定的助推，9、10月份CPI在现行的政府微刺激措施下会上行，明年CPI将呈现持续上行压力。　　前瞻央行政策　　CPI和PPI的持续下行趋势与2013年下半年的货币紧缩政策以及2013年第四季度及2014年第一季度缓慢的经济增长趋势相符。　　“央行将在第二季度重点确保充分的流动性，将七天回购利率控制在3%~4%左右。”巴克莱评论称，“若第二季度经济增长持续低迷，央行可能会进一步下调利率；若经济形势再进一步恶化，则央行可能下调存款准备金率。”　　张智威也预计，二季度可能会调降存准金率50个基点，“但具体的时间点要看，可能央行还需要5月份的数据来做评估。”　　不过摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，目前尚不能预测央行是否会下调存准率，而且即便下调也不能看做是信贷政策的信号，而是作为应对资本进出波动(以及储备金)的一项冲销工具。　　根据摩根大通的估算，3月份组合资金流入量已由2月份的2150亿元下降至670亿元。　　摩根大通认为：“如果这一趋势得到延续，央行就有理由通过下调存款准备金率达到冲销的目的。但其目的是保持M2货币供应的稳定增长，而不是央行放宽货币及信贷政策的一个信号。”　　央行行长周小川在日前回应降准传言时表示：“对经济形势的判断还是要更准确一些，现在虽有些变化，但是得出结论要慎重，短期的数据出来不一定说明问题。”　　与外资行普遍预期降准可能性升高不同，国内机构大部分认为，央行降准可能性较低，更多将会采取公开市场操作或者定向宽松措施来降低特定领域的融资成本。　　民生证券研究报告认为，央行会加大公开市场投放力度，维持稳定的短端流动性预期，或直接通过定向流动性宽松的方式降低特定领域的融资成本。　　国信证券也表示：“4月M2增速超预期，会令央行认为目前的货币条件并不紧，因此在货币宽松上会更加谨慎。”　　但张智威认为：“要看定向宽松的效果，而且定向宽松很难扭转当前经济下滑的局面，可能就会采取全方位的降低基准利率的举措。”尽管基准情境并不支持降息的可能，但如果经济继续下行，这种可能性也不排除。

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